古井贡酒Q2*超预期,蓄水池依旧充足

2022-08-06 05:28:01 文章来源:网络

公司7月29日发布业绩快报,预计22H1实现营收90.02亿元,同比+28.46%;归母净利19.19亿元,同比+39.17%;扣非归母净利18.89亿元,同比+41.15%。22Q2实现营收37.28亿元,同比+29.55%;归母净利8.20亿元,同比+45.32%;扣非归母净利7.99亿元,同比+48.97%。

经营分析

业绩超预期,需求彰显强韧劲,合同负债延续高增。

分产品看,我们预估H1古5和献礼的增速在20-30%(受益于春节返乡,Q1增速30%左右),古8势头良好(Q1增速约30%),古16增速较快,古20增速40%上下(环比放缓或系疫情影响商务/政务消费)。

Q2**超预期,我们认为系:1)安徽白酒需求具备韧**,4月安徽疫情使动销、物流停滞(持续半个月);但5月中旬后,疫情政策趋缓,场景陆续**。对比竞品,古井重点市场受到的扰动程度更少。2)省外拓展加快推进。3)Q1回款进度快(期末合同负债同比+141%),渠道库存合理偏低。

Q2末合同负债34.28亿元(同比+56%),蓄水池依旧充足,当前回款70%以上,库存水平3个月左右。

升级+控费趋势维持,经营效率明显改善。H1/Q2营业利润率同比+2.8/+4.4pct,我们预计系:1)古8以上产品占比上行,产品结构向好;2)今年信息系统迭代后费用审批流程优化;3)费效比提升,费用投放力度收缩。H1/Q2归母净利率21.2%/22%,同比+1.6/2.4pct,增幅小于营业利润率,或系所得税率扰动影响。

Q3需求环比修复,中长期看好全国化+盈利水平增强。当前省内宴席、商务用酒全面复苏,升学宴竞争提前打响。我们重申,徽酒理应具备估值溢价(省内新能源、半导体等支柱产业潜力十足,升级空间广、速度快),古井省内龙头优势不可撼动,省外积极推动古20的扩张。中长期看,随量费用模式有望优化,叠加古20培育步入**期,净利率水平抬升可期。

盈利预测

预计22-24年**增速24%/20%/17%,归母净利润增速33%/26%/22%,EPS为5.77/7.28/8.90元,对应PE为37/29/24X,维持“买入”评级。

6月15日,资本邦了解到,富国鑫汇**老目标日期2025一年持有期混合(FOF),契约型,开放式。本基金对每份基金份额设置1年的锁定持有期。锁定持有期到期后进入开放持有期,每份基金份额自其开放持有期首日起才能办理赎回业务。

在目标日期2025年12月31日次日(即2026年1月1日),本基金自动转型为“富国鑫年混合型基金中基金(FOF)”,届时本基金将转为每个工作日开放申购赎回的运作模式,且不再设定每份基金份额的锁定持有期和开放持有期,2022年6月14日基金合同生效。基金募集期间2022年5月18日至2022年6月10日,募集期间有效认购2,055户,净认购金额267,286,019.76元,募集期间产生的利息96,623.80元,有效认购份额267,286,019.76份,合计募集份额267,382,643.56份。

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